事件:公司披露2018年年報及2019年一季報,2018年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.62億元,同比增長63.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元,同比增長69.1%。2019年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元,同比增長36.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元,同比增長76.7%。

環(huán)境修復、危廢、生活垃圾焚燒三大板塊齊發(fā)力,公司業(yè)績超市場預期。2018年公司業(yè)績增長來自:1)土壤修復板塊實現(xiàn)營收12.95億,同比增長68.6%,得益于在手訂單的有效執(zhí)行;2)危廢處理處置板塊實現(xiàn)營收11.6億,同比增長89.1%,主要是由于貴州宏達項目并表,及寧波大地三期、靖遠宏達、中色東方二期等擴建項目投產(chǎn);3)生活垃圾處理板塊實現(xiàn)收入9.48億元,同比增長154.5%,主要是由于和田、濮陽、岳陽、賀州項目當年處于全面建設階段,帶來建設工程收入增長。2019年一季報的業(yè)績增長,主要是由于1)報告期內(nèi)公司土壤修復及垃圾焚燒開工項目確認收入較上年同期有較大增長;2)公司一季度回款良好,資產(chǎn)減值同比下降200.75%,3)外幣貸款帶來的匯兌收益,使得財務費用有所減少。

在手訂單充足,環(huán)境修復訂單高增長。截止19年3月31日,公司在手訂單金額共計124.18億,尚可履行99.05億。2018年全年公司新增訂單78.45億,其中環(huán)境修復類新增20.79億。隨著土壤法,農(nóng)用地、建設用地質(zhì)量標準等政策發(fā)布,行業(yè)訂單釋放提速,公司環(huán)境修復類板塊訂單較去年接近翻番;生活垃圾處理領域賀州項目順利投產(chǎn),岳陽、濮陽、和田項目也將于下半年投產(chǎn),新沂、臨邑、內(nèi)江等項目將于今年開建;危廢處置領域牌照處理量超過50萬噸/年,產(chǎn)能利用率正逐步爬坡。公司目前公司在手訂單充裕,未來業(yè)績增長動力充足。

退城入園、化企搬遷提速利好土壤修復行業(yè)訂單釋放。2017年,國務院發(fā)布推進城鎮(zhèn)人口密集區(qū)危化生產(chǎn)企業(yè)搬遷改造的指導意見。2018年以來,內(nèi)蒙古、浙江、江西、河南、河北、徐州等多地出臺重污染企業(yè)搬遷規(guī)劃,加上近期江蘇省政府發(fā)布關于化工行業(yè)整治提升方案、鹽城市決定徹底關閉響水化工園區(qū)等政策,響水事件的發(fā)酵將使得此前各地出臺的退城入園政策進一步加速落實。污染企業(yè)的搬遷將帶來相應地塊土壤修復需求的增長,預期今明兩年行業(yè)將維持40%以上的增速,高能環(huán)境18年市占率13%,作為行業(yè)龍頭,將受益行業(yè)訂單增長。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2019-2021年主營收入分別為48.46億、64.15億和78.78億元,歸母凈利潤分別為4.24億、5.52億和7.22億元,對應EPS分別為0.64元、0.84元和1.09元,對應PE分別為19倍、15倍和11倍,上調(diào)公司評級至“強烈推薦”。