調控進入“權衡期”

　　宏觀調控政策如何更好地進行權衡，這是很多研究機構最近在討論的問題。

　　據新華社報道，國務院總理溫家寶近日在天津考察時強調：“加強協調，適時適度。注重宏觀經濟政策的協調配合，既形成調控整體合力，又要防止多項政策疊加的負面影響，始終合理把握政策力度。”

　　在一季度以來持續引發的經濟是否過熱的討論過后，結合上月密集出臺的樓市調控措施等大背景，過熱跡象似乎已消失，反而使可能“二次探底”的論調浮現。

　　一些機構已經調整了對經濟運行的預期。

　　最為明顯的調整似乎來自中金公司。在4月份的分析報告中，中金公司將此前設立的全年GDP 10.5%的預期調整至9.5%，并認為未來人民幣升值以及利率調整都會被推遲。中金在其報告中表示，調整GDP預期的原因是，目前經濟下滑的風險顯著，包括房地產在內的緊縮政策，以及外部環境的不確定性。

　　4月份的城鎮固定資產投資和工業增速的增幅回調跡象似乎印證了關于經濟增速放緩的預估。

　　盡管國家統計局定調“當前國民經濟繼續延續一季度回升向好態勢，總體運行平穩”，但野村證券認為，總體來看4月份數據顯示出經濟基本面穩固，但政策組合如果不恰當，在沒有收緊公共項目投資的情況下就急劇緊縮信貸，如果短期貸款以及對制造業部門的貸款繼續被擠出，預期私人部門融資成本的提高將加劇明年CPI上揚的風險。

　　考慮房地產新政的政策效果，中金已經將今年房地產投資增速由原來的22%下調至15%。

　　相對于房地產政策所能引起的不確定性，市場同樣關注還有加息窗口。4月2.8%的物價數據也掀起了一些波瀾。

　　但根據國家統計局的數據觀察，由于食品和居住貢獻了4月CPI上漲的絕大部分，占2.8%同比漲幅的93%。有觀點認為，對是否加息有影響的核心CPI實際漲幅可能并不像看上去的那么高。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶告訴《第一財經日報》記者：“摩根士丹利在4月份經濟數據的評論中，實際已經改變了對加息的預期，即由此前的‘上半年加息一次’變成了‘上半年沒有加息，下半年最多一次加息’，但維持人民幣將在今夏重估的判斷不變。”

　　王慶表示，CPI上升但絕對水平仍較低，除非漲幅過大才會加息。記者注意到，鑒于央行已經提升了存款準備金率，在4月的數據出臺后，多家機構的加息預期沒有放在近期而是放在了下半年。

　　“加息的預期對市場來說不是那么重要，我覺得緊縮政策應該告一段落了，但比較麻煩的是物價在繼續上升，使得政策會出現偏緊的狀況。”法國巴黎銀行駐中國的經濟學家孟原對記者表示。

　　而在外匯政策方面，孟原認為，對于希臘危機的影響的評估，也會讓政策進入一段觀察期。

　　中美戰略與經濟對話（S&ED）開幕在即，中國政府在出口和匯率之間如何權衡也讓市場拭目以待。

　　15%

　　中金下調今年房地產投資22%的增速預期

　　93%

　　食品和居住構成4月CPI 2.8%漲幅的大頭

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　　大摩改預期：上半年不加息，下半年最多一次