公司未來2年將從變壓器超級巨無霸成功轉型為新能源及輸變電設備綜合制造商,新疆獨特的地域和資源優(yōu)勢將鑄就未來的煤炭-電力-多晶硅-硅片-組件-并網逆變器-輸變電設備-EPC總包商等一體化產業(yè)鏈的電力設備新能源巨頭。2011年至2013公司利潤仍有望保持20%以上的復合增速,并在2011至2012年間實現加速發(fā)展。

　　輸變電業(yè)務盈利能力將積極回升

   
　　公司變壓器業(yè)務從單機向成套轉變,未來五至十年發(fā)展空間廣闊,“十二五”期間增長一倍確定性較強。另外,公司在新疆的市場份額占到70%。根據新疆電源裝機發(fā)展規(guī)劃,新疆變壓器需求的大幅提高將為公司變壓器業(yè)務帶來貢獻。超高壓募投出口項目、變壓器套管項目、特高壓換流變壓器訂單放量等因素將優(yōu)化公司產品結構,在行業(yè)整體放緩的趨勢下,2012年仍有望實現25%以上的收入增速。
   

　　工藝逐漸成熟及煤電多晶硅組件一體化優(yōu)勢引爆未來業(yè)績新亮點

   
　　公司煤電硅一體化項目已獲發(fā)改委支持,公司擁有完整的光伏組件產業(yè)鏈,能夠利用煤電聯(lián)產有效控制多晶硅生產用電成本,有利于提升毛利率,預計2012年多晶硅出貨量達3000噸,我們預計通過工藝不斷改良及自發(fā)電優(yōu)勢將助公司多晶硅綜合成本進入20-25美元/kg區(qū)域。隨著國家發(fā)展光伏產業(yè)力度加強,以及公司產能將逐漸釋放,光伏業(yè)務有望成為新的利潤增長點,我們判斷明年國際多晶硅市場價格仍有望維持50-60美元/kg的位置,“十二五”期間新能源將成為公司支柱產業(yè),占據收入的半壁江山。
   

　　海外訂單近兩年期待大幅增長

   
　　公司近三年來國際業(yè)務占收入比重逐年增加,已達20%以上。目前公司在中亞、非洲、美國等地高壓輸變電產業(yè)市場上訂單飽滿,預計未來幾年輸變電工程出口業(yè)務的收入將會保持50%以上的復合增速,中東地區(qū)訂單履行度強,另外海外訂單將確保毛利率維持高位穩(wěn)定。
   

　　煤礦業(yè)務未來將大幅拉升公司利潤空間

   
　　新疆將發(fā)展為國家能源基地,將建設大的煤、電基地和煤化工基地。目前將建設一批坑口電站,配套主網建設和特高壓,來實現疆電外送。另外,鐵路電氣化建設的推進也能部分實現疆煤外送。公司天池帳篷溝煤炭勘探項目完成后,煤礦業(yè)務將開始為公司貢獻利潤,預計2012年產能將達到1000萬噸,2020年將達到3000萬噸。隨著疆電外送問題的解決,優(yōu)質動力煤價格有較大的上漲空間,除了自給部分,從長期看煤礦業(yè)務將成為公司利潤核心貢獻之一。

 　　預計公司2011-2013年每股收益分別為0.91元、1.30和1.55元，對應市盈率分別為19.62倍、14.21倍和11.92倍。