節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃的出臺將有效提振各行各業(yè)對節(jié)能、環(huán)保的需求，各項財政補貼及融資規(guī)劃出臺有助于引入更多資本及市場參與者。我們認為，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望在未來5-10年迎來飛速發(fā)展，整體增速有望保持年15-20%，重點行業(yè)龍頭有望達到年30%的規(guī)模增長，看好變頻器、余熱利用、脫硝及垃圾處理四個子行業(yè)。

　　變頻器是工業(yè)電機節(jié)能的主要手段，市場前景廣闊。變頻器集電機控制與節(jié)能功能于一體，廣泛應用于泵、風機、壓縮機及其它電機驅(qū)動的工業(yè)領域，平均節(jié)電可達30%，平均回收期不超三年，節(jié)能效果顯著。目前國內(nèi)品牌技術(shù)不斷成熟，市場占有率逐年上升，未來三年變頻器行業(yè)整體年復合增長率可達25%以上。匯川技術(shù)作為低壓變頻的領跑者，值得重點關注。

　　余熱利用包括高溫余熱利用和低溫余熱利用，看好余熱鍋爐。余熱鍋爐技術(shù)成熟，下游需求廣泛，包括鋼鐵、水泥、電力等諸多重點耗能行業(yè)，預計未來行業(yè)年增速可達30%左右，重點關注海陸重工、雙良節(jié)能。

　　脫硝有望重現(xiàn)脫硫盛況，“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案公布了新的氮氧化物節(jié)能減排標準，我們認為，新的標準有望促進脫硝行業(yè)迅速在電力行業(yè)推廣，建議關注低氮燃燒領域龍頭龍源技術(shù)。

　　固廢行業(yè)方面，看好垃圾處理。城市垃圾處理有望成為固廢處理中較快發(fā)展的子行業(yè)，建議關注城市垃圾滲濾液處理龍頭維爾利、固廢處理龍頭桑德環(huán)境。

　　海陸重工

　　余熱鍋爐龍頭 穩(wěn)步增長可期

　　公司是國內(nèi)余熱鍋爐龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為余熱鍋爐、核電設備。在國內(nèi)工業(yè)余熱鍋爐領域，公司產(chǎn)品一直保持市場占有率第一。余熱鍋爐占公司2010年整體收入80%左右，技術(shù)實力強。產(chǎn)能瓶頸解決，靜待市場放量。受益于節(jié)能需求，余熱鍋爐市場增長無憂。公司主營業(yè)務余熱鍋爐，在該領域具有技術(shù)優(yōu)勢。看好公司在余熱鍋爐領域的龍頭地位，公司產(chǎn)能擴充后增長得到有力支撐，預計公司2011-2013年每股收益分別為1.10元、1.43元和1.92元。

　　龍源技術(shù)

　　低氮燃燒與余熱利用兩翼齊飛

　　公司主營低氮節(jié)能點火設備。龍源技術(shù)是國內(nèi)低氮節(jié)能點火設備的龍頭廠商，主要產(chǎn)品為等離子體點火設備、微油點火設備，主要用于電站煤粉鍋爐的低氮點火及低負荷穩(wěn)燃。低氮節(jié)能設備市場容量預計在20億元以上。目前8億千瓦的火電存量機組中，未安裝低氮節(jié)能點火設備的裝機容量約6億千瓦；預計未來數(shù)年將有5億千瓦火電機組安裝低氮節(jié)能點火設備，市場容量超過20億元。目前公司約占國內(nèi)等離子體點火設備90%左右的市場份額和微油點火設備32%的市場份額。新業(yè)務為公司長期發(fā)展提供保障。公司2010年年底與國電大同簽訂了循環(huán)水余熱回收合同，標志著公司進入余熱回收領域，新的業(yè)務將給公司長期增長帶去新的成長空間。預計公司2011-2013年每股收益分別為1.44元、2.03元和2.59元。

　　匯川技術(shù)

　　領跑低壓變頻 受益進口替代

　　目前變頻器行業(yè)的市場容量在200多億元，預計未來十年可達到1200億元以上的市場，今后幾年行業(yè)整體增速可達到25%左右。公司的主要研發(fā)和管理團隊出自華為和艾默生，過去三年公司研發(fā)費用占收入比例分別為8.75%、9.99%、7.97%，優(yōu)秀的研發(fā)團隊和持續(xù)高研發(fā)投入造就了產(chǎn)品的優(yōu)異競爭力和扎實深厚的后備業(yè)務基礎，是公司實現(xiàn)高速增長的有利保證。需要注意的是，隨著公司規(guī)模的不斷擴大，雖然仍可保持較快增長，但相比于過去兩年100%左右的增速將會有所放緩。以高端帶動低端，產(chǎn)品銷售協(xié)同效應強。公司所面向的客戶多數(shù)為工控產(chǎn)品的需求方，雖然未來公司的產(chǎn)品系列可能越來越多，但是會有較好的產(chǎn)品協(xié)同效應和渠道通用性，這將有利于新業(yè)務的快速推廣。公司是國內(nèi)工控領域的龍頭企業(yè)，一直致力于高端產(chǎn)品的進口替代，業(yè)務迅速增長并且保持了很高的盈利水平。預計2011-2013年的EPS將分別為1.78元、2.53元和3.71元。

　　雙良節(jié)能

　　節(jié)能設備將成長期亮點

　　節(jié)能機械設備將成為公司長期的利潤貢獻點。公司是我國中央空調(diào)行業(yè)的領導企業(yè)之一，主要產(chǎn)品有溴化鋰吸收式空調(diào)機組、空冷器、熱管換熱器、海水淡化等。公司2011年中報中的溴冷機、空冷器、換熱器利潤率分別為40%、10%、40%，遠高于公司另一塊主營業(yè)務——化工產(chǎn)品5%的利潤率，且化工產(chǎn)品利潤受上游原材料成本影響明顯。節(jié)能機械設備市場需求旺盛，公司逐步打開國內(nèi)外市場。合同能源管理項目可關注，作為布局合同能源管理較早的公司，公司將會受益于整體市場的增長。預計公司2011-2013年每股收益分別為0.40元、0.60元和0.71元。

　　桑德環(huán)境

　　固廢業(yè)務強勁增長

　　公司主營生活垃圾處理工程及運營。桑德環(huán)境是國內(nèi)技術(shù)路線較全、業(yè)務規(guī)模較大的生活垃圾處理工程企業(yè)。危廢垃圾處理工程及污水處理運營業(yè)務是公司業(yè)務的重要補充。公司同時擁有焚燒、填埋、堆肥及綜合處理能力；在目前焚燒及綜合處理技術(shù)路線爭議較大的情況下，公司完善的技術(shù)路線大大降低了公司未來的風險，為公司長期增長提供堅實保障。持續(xù)高速增長體現(xiàn)公司強大競爭力。公司2010-2011年上半年分別實現(xiàn)收入增速42%和59%，實現(xiàn)凈利潤增速38%和44%，略高于市場預期，大大高于行業(yè)同期增速。公司持續(xù)高增長體現(xiàn)了公司強勁的競爭力，我們判斷公司將繼續(xù)維持高于行業(yè)平均的增長速度。預計公司2011-2013年每股收益分別達到0.71元、0.99元和1.33元。